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中国上市公司财务安全指数报告会:房地产最不安全
作者: xinzououyu 2017-6-25 21:36:21 点击: 91 来源: 本站 评论: 0 我来评论

商务部研究院与中国财富传媒集团中国财富研究院625日联合发布《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》(2017春季)。《报告》选取我国2629家非金融类上市公司作为样本,基于样本公司自上市到2016的财务年报数据,采用赛弥斯(Themis)纯定量异常值评级技术,对所有样本上市公司财务安全状况进行了详细评估,并经汇总统计分析形成本报告。


《报告》系统分析、评估和预测了2017年我国A股非金融类上市公司的总体财务安全状况,各分市场、三大产业、25个行业财务安全变化情况,各省上市公司财务安全趋势,以及上市公司财务安全等级分布和财务报表粉饰情况,并对2017年我国经济增速进行了预测。报告认为,财务安全状况最好的行业是纺织服装行业,最差的是房地产业。

 

总体而言,从2012年开始,我国非金融类上市公司财务安全指数(Financial Security Index,简称:FSI指数)已连续6年下降,并在2016年快速降至近10来最低点之后,2017年继续下降,但下降速度明显放缓。在我国宏观经济环境和政策没有明显变化的情况下,预计2017年我国经济增长率将在2016年基础上有所下降,全年GDP增长率有望达到6.62%

从分市场情况看,2017年中小板市场上市公司整体财务安全状况是三个板块中表现最好的,成为更具投资价值的分市场;创业板上市公司整体财务安全状况的下滑速度最快,财务风险高于主板和中小板,总体财务安全状况和投资风险进一步加大。

2017年三个产业的FSI指数仍处于下降通道中,但较前年已趋于平缓,说明宏观经济下行对三个产业均有不同程度的影响,但今年负面影响降低。

从行业情况看,2017年我国25个一类行业中有12个行业总体财务安全状况上升,13个行业总体财务安全状况不同程度下降。其中,财务安全状况最好的行业是纺织服装行业,最差的是房地产业。

2017年浙江省非金融类上市公司财务安全指数排名第1,且在近5年稳居前3,可见该地区上市公司整体财务安全质量保持领先。上市公司财务安全质量最好的10个省份中,经济大省占据5席,分别是浙江省、山东省、河北省、广东省和湖南省。

2017年,中国非金融类上市公司财务安全最优秀(AAA级)有6家,非常优秀上市公司(AA级)110家,较优秀上市公司(A-BBB级)846家;已出现财务风险或重大财务风险的非金融类上市公司(CCC级以下)总数为813家。从近五年的统计数据来看,优秀评级的上市公司的数量在逐渐减少,存在局部财务风险上市公司的数量正在不断增加。

通过Themis纯定量异常值评级技术分析看,20172629家样本上市公司中,有1139家上市公司存在不同程度的财务报表粉饰嫌疑,占全部样本上市公司的43.32%




会议实录


主题:《中国非金融类上市公司财务安全评估报告》2017春季媒体发布会

时间:2017625日下午

地点:中国新闻书店

 

会议内容

   

    主持人:葛总、曲院长、 各位嘉宾各位媒体朋友们大家下午好我中国财富传媒集团的张庆源,在这里非常欢迎各位莅临中国财富传媒集团、中国财富研究院与商务部国际贸易经济研究院、联合发布会的现场。共同见证双方第一次专业研究报告的发布。中国财富传媒集团下属中证报和上证报两家国内顶尖的证券报,广泛联系3千多家上市公司,占据了上市公司的舆论至高点,我们今天首先就邀请中国财富传媒集团董事长、中国证券报董事长、中国财富研究院秘书长葛玮先生致辞。

   

    中国财富传媒集团董事长、中国证券报董事长葛玮:尊敬的曲院长、韩所长,各位朋友大家下午好,今天中国财富研究院和商务部国际贸易研究院联合发布中国非金融类上市公司财务安全评估报告。首先对各位的到来表示欢迎和感谢。为提升资本市场服务实体经济的能力必须把公开透明作为重要的内容。完善制度、实现稳定健康可持续发展。

    2016年以来监管部门在改革基础性制度方面推出了一系列的重大举措优化、并购重组、规范高杠杆配资重组,推进IPO常态化、新三板分层。遏止投机性定增、开通申港通、出台减持新规、打击虚假信息披露、操纵市场等行为。这些举措表明资本市场向市场化、法制化迈出了坚实步伐。期间监管部门多重发声政策解读力度加大。应该说政策透明度有所提高。

    随着经济发展步入新常态国内国际经济环境显著变化、资本市场剧烈波动,面对主板3千家上市公司,新三板一万家上市公司如何从治理结构、市场状况、盈收利润、财务安全、合规经营、风险防范、社会责任等多个方面最大限度的了解上市公司的实际运行,掌握其当前和下一步的经营业绩,这既是监管方、参与方、中介机构等推进市场持续健康发展的需要,也是机构统治者广大股民知情参与、表达监督权、实现投资人利益的渠道。

    可以说在推进上市公司信息公开透明方面,仍需要做大量的工作。我们与商务部国际贸易经济合作研究院一起在赛弥斯管理大力支持下运用专业化的技术对2600多家非金融类上市公司的财务状况开展系统评测、科学分析,目的就在于为上市公司提高透明度作出一些努力。

    我们希望通过严谨求实的财务安全分析、评价,为政府监管、企业参与、以及广大投资者的决策提供专业的尺子和明亮的镜子。

    今天发布的非金融类上市公司财务安全2017年春季报告,就是这一努力的具体体现。商务部国际贸易经济合作研究院是中国商务研究领域的旗舰形式集经贸研究、信息咨询、新闻出版、教育培训与一体,为中国企业走出去和对外境外经济贸易提供了许多有见地的思想成果。

    中国财富研究院是中国财富传媒集团的智库平台,依托新华社、中国财富传媒集团在经济领域的优势与各方合作通过研讨、论坛、国内国际交流、培训等方式致力于为转型发展改善民生国际合作等提供智力支持。

    前不久先后就中美经济合作新格局、如何看待莫尼(音)下调中国信用主权评级等主题,与美国比特森国际经济研究所举行圆桌会议,中美专家跨洋视频对话等等。

    赛弥斯是金融风控和企业信用管理的顶尖服务性企业,这次我们几方面精诚合作、优势互补、资源共享才有了今天的成果发布,我们已经商定今后将深入合作陆续推出其他的研究成果。我们期待这些专业权威的评价,能够为资本市场健康发展提供智慧,为中国经济转型发展作出贡献,谢谢大家。

   

    主持人:刚才葛总详细阐述了我们此次合作发布的背景,也展望了我们两家研究院未来合作的愿景感谢葛总。这一次我们报告发布的合作方是商务部国际贸易经济合作研究院,这一次活动得到了曲维玺院长直接的关心和支持。我们知道商务部研究院是我们国家商务领域的顶尖智库,与新华社一样也是我们25家国家高端智库之一。而且特别要提到的是曲院长也在我们新华社香港分社工作,应该说是跟我们人员相近,下面就有请曲院长致辞。

   

    商务部国际贸易经济合作研究院副院长曲维玺:尊敬的葛董事长、各位嘉宾、各位媒体界的朋友们,女士们、先生们大家下午好。很高兴代表商务部国际贸易经济合作研究院与中国财富研究院一起共同发布我们重量级的年度研究报告中国非金融类上市公司财务安全评估报告2017。商务部国际贸易经济合作研究院是商务部直属事业单位,是2015年刚才葛董事长说了中央确定的25家高端智库之一,我们商务部研究院是集经贸研究、信息咨询、新闻出版教育培训与一体综合性多功能社会科学研究咨询机构,拥有一支高职称、高学历、专业化、年轻化的研究咨询队伍。现有各类高职专业技术职称人员110多人,硕士研究生以上的学历也有120多人。享受国务院政府特殊津贴的有30多人。我们商务部研究院信用研究所是我们院里的一个重要的研究部门,我院信用研究所我们信用工作其实开始于198730年来应该取得了国内外公认的研究结果,被誉为中国商用领域的开拓者和中国最权威的信用研究机构之一。

    我院参与了引进企业资讯调查、商帐追收和国际保底业务,我国第一位企业资讯报告,第一笔国际应收帐款管理与追收业务,第一份市场研究报告和第一笔国际保底业务均诞生在我们信用研究所。

    2001年我院信用专家提出的著名的3+1,企业信用管理模式受到企业和学界的广泛认可,并被转化为商务部商贸企业技术管理规范。2004年我院信用评级认证中心从国外引进了国际先进的赛弥斯纯定量信用评级技术,该技术引进和推广应用对于我国企业财务安全评估的精度、防范金融信贷风险和投融资风险促进价值投资起到了积极的重要的作用。

    为充分利用先进的先用评估技术对我国宏观经济决策提供科学支持,同时指导广大投资机构与投资者在资本市场进行价值投资、安全投资,从2012年开始我院采用赛弥斯信用评级技术每年对我国所有的非金融类上市公司开展信用评估工作。并在全面统计分析后系统评估我国上市公司总体的财务安全状况,以及三大板块、三大产业25个门类和全国31的个上市公司的财务安全状况。并通过相关性分析预测我国全年经济发展总体趋势。目前该报告已成为国家相关部门广大投资机构和投资者的重要财经参考资料。

    今年我们首次与中国财富研究院实现强强联合、联合发布中国非金融类上市公司财务安全评估报告,我相信通过合作会进一步扩大评估报告的影响力,为上市公司和广大投资者提供更好、更务实的服务。

    中国非金融类上市公司财务安全评估报告每年发布两次,其中年度报告每主体报告与每年6月份发布,半年报告是对年度报告的跟踪补充与每年9月份发布。我相信在商务部研究院和新华社、中国财富研究院的共同推动下,中国非金融类上市公司财务安全评估报告,将在金融信贷和投融资领域发挥更大的作用。谢谢大家。

   

    主持人:感谢曲院长的致辞,为了感谢曲院长的支持也加强双方日后密切的合作,我们接下来有请葛玮董事长向曲维玺院长颁发中国财富研究院研究员证书。

    感谢葛总和曲院长,刚才曲院长也提到商务部的研究院信用所在我们国家的信用评级研究领域是起到了举足轻重的作用,接下来我们就邀请商务部国际贸易经济合作研究院信用研究所所长、信用评级与认证中心主任韩家平作报告的总体阐述。

   

    商务部国际贸易经济合作研究院信用研究所所长、信用评级与认证中心主任韩家平:尊敬的葛董事长、尊敬的曲院长,各位媒体朋友下午好,非常高兴商务部研究院跟我们中国财富集团研究院一起联合发布中国非金融类财务安全评估报告,主要内容已经发给大家了,大家都可以看到。我就报告的主要内容总体的部分跟大家作一个简要的介绍。细分的部分由蒲总再做一个介绍。

    我这内容主要一个是有关2017年中国非金融类财务安全总指数的分析,这里面包括历年度财务安全的指数分析,以及2017年的分析。这背景我就不展开来说了,因为我们资本市场过去的2016年应该说也是不平凡的也出了很多的事情。主要就是有一些在信息披露方面,还有一些企业因为违规行为被退市,这也标志着A股市场上一个波动。今年的情况根据我们的评估报告,因为刚才两位领导讲话也都提到,我们是选取了A股市场2629家的非金融上市公司,2016年之前年报。因为这数据从上市开始一直到2017年的年报我们都采取了对FSI模型进行了评估,连续六年都是在下降的,其中在2016年是在比较快速的下降,或者我们叫一个断崖式的下滑,2016年下滑以后,我们绝对值降到了近10年的最低点,2017年的话仍然有一定幅度的下滑,但是下滑的速度上明显的减缓。这是一个总的结论。

    大家可以看这走势图,就是它从2007年到2008年、2009年一直到2011年,基本上来讲的话上市公司的财务安全状况以及是在往上走,这可能跟我们的当时经济状况,包括我们的刺激政策都有直接的关系。从2012年开始就是从2011年的高点开始往下下行,当然每年的下行的幅度是不太一样的,所以在2016年大家看到是一个比较快的下降。

    这是具体的数值,我们基于上市公司的财务安全状况,我们发现上市公司财务安全指数跟我们的GDP的增速是一个高度相关的关系,然后的话走势也是完全一致的。我们就用上市公司的财务安全指数来与则我们GDP的增速,这个事情已经做了十年。从2013年这列出来了2013年到2017年的数值,其中2017年这是一个预测值,其他年度是调整过的值,2017年的话我们预测我们经济增速会在6.62%。这是它们两个之间走势的一个相关关系,这是6.62%是比去年的略有下降,我最近注意到国际货币基金组织他们有一个最新对中国经济的预测6.6%,跟我们这基本上是接近的。

    根据这样一个GDP增速的预测结合我这报告的话,我们认为2017年我们国家宏观经济的会减缓,新常态的特征会更加的明显,但是我们的经济并不会硬着陆,并不会快速的下降,它仍然会保持着中高速的增长,这主要是基于我们对非金融类上市公司一个基本面的分析。虽然2012年以后在下降,有尤其是2016年总指数跌破5千点的关口,5千点用百分制就是50分,大家不要认为50分不及格,因为我们这模型的话它的及格线实际上是40分,60分是比较安全的,我们现在处在一个50分左右的地方,应该说是一个亚健康的状态如果准确地说。尤其是比较可喜的2017年我们的指数下降的速度明显的放缓,也就表明我们的政策发挥了作用。 但是的话仍然是在下降,所以在这趋势上还没有扭转,所以我们想通过今年我们的一些宏观政策的实施,希望2018年能够扭转这下降的趋势。

    基于这样的一个指数,我们判断从宏观经济风险角度来看,上市公司总体的财务安全状况在可控的范围,如果我们总体得分低于40分这就比较危险的情况,现在我们是在50分以上高于40分。但是如果从投资、融资的角度来看,因为我们虽然总的得分情况还可以,但是在部分行业尤其是个别企业的财务安全状况那是要具体分析的。可能有一些行业或者有一些企业的投融资的风险确实还是比较高的,也需要关注和理性去投资的。

    这个就是分市场的一个状况,我们就分成主板、中小板和创业板。这三个板块的话有非常明显的一个差异,首先看它的绝对值,就是说2017年财务安全指数绝对值来看中小板的安全指数是最高的,超过了5千点以上。然后的话主板和创业板都是低于4900尤其是创业板绝对值是最低的。如果是总增速的变化来讲,这三个板块在2016年大幅度下降以后,2017年都有小幅度的下降,但是区域平缓。2017年的主板上市公司财务安全指数,刚才说了远远低于中小板,但是它略高于创业板,中小板创业公司三个板块的最好,也就是投资者最具有投资价值的,创业板的上市公司财务安全状况下滑的速度最快,财务风险也明显的高于主板和中小板,总体的投资风险在进一步的加大。其实这里面也可以反映出,因为我们的主板上市公司是我们的国企相对比较多一些,中小板的话应该是我们的民企就是龙头企业多一些,创业板是我们的科技型的中小企业相对多一些,所以可以看出三个不同类型的上市公司他们的财务安全状况。 这是它的具体的走势分析我就不展开说了。

    下面我们看一下三大产业,就是第一二三产业上市公司的情况。三个产业的话我们看蓝颜色的线是第一产业,红颜色是第二产业绿颜色是第三产业。从绝对值来看第三产业上市公司的财务安全状况是比较差的。第二产业的话也就是我们的制造业这一块,它在2016年下降的速度是非常明显,一下子就是低于了第一产业的,本来它是高于第一产业上市公司财务安全状况,但是我们看2017年制造业相对第一产业的值更接近了一些,就是降幅比第一产业要小一些。

这是不同年份的值我也不再展开了。我们这报告上都有的大家都可以对照看一下。第四个部分就是涉及到各大行业,我们是按照赛弥斯模型标准分成了25个大类的行业,这25个行业大家可以看一下,就是说我们用不同的颜色来表示,蓝颜色是代表了它的财务安全的分值从你上升的行业,大约有12个行业,总共25个行业有12个。白颜色这一块是下降的有13个行业,几乎是一半一半。在这一行业里面我们看到排名第一的应该是上升最快的,这是按照绝对值来排的是纺织服装、食品饮料、汽车、生物医药,这一些基本上可以反映出经济下行出期,一些基础产业,就是说生活保障类的,就是说服装、食品、出行、健康这样的产业相对比较稳健的。受经济波动的影响小一些。

但是我们再从末端来看的话像房地产、采掘、建筑装饰这一些受经济的影响更多一些。尤其是房地产财务安全绝对值是最低的,这个行业绝对值大概不到3千点,就是2千多点,应该按照我们这模型的标准实际上在处在高风险的状态,也就是这领域上市公说实话两极分化的状况。这就是每一个细分行业就不展开了大家可以详细的看我们这报告。 我们一直可以看到各个省市的、各地区的上市公司的财务安全状况。通过对比不同地区的上市公司的财务安全状况也可以反映出一个地区它的上市公司总体的财务安全水平,以及风险程度的高低。我们有一个排名,然后我们根据这排名的话看到在2017年各个省市的财务安全指数,改名第一位是浙江省、第二是江西、第三是安徽、第四是山东,然后是河北、广东。我们看到前五位基本上都是我们的经济,就在前十位里面有五个是我们国家主要的经济比较发达的地区,所以这跟经济发达程度也是相关。排在后面的话我们看像海南、甘肃、青海、宁夏基本上应该都是我们经济相对比较落后的比较偏远的一些地方。但是这里面在后面的我们看到像天津、它的上市公司的质量也排在不是特别高的位置。其实包括北京也是在比较中间的位置,这里面完全根据上市公司的财务数据分析出来的。

    好,对于这一些情况我们通过这分析,因为这模型两位领导也讲了是完全纯定量的分析,就是它用的全是企业的财务数据,而且是连续多年从它上市开始的多年的财务数据,是通过不同年份之间,各个指标之间的变化,然后来寻找到这企业它的一些变化的哪些是属于哪一些是属于不合理,根据不合理的变化来推测企业的财务状况,有一些企业可以资产很大、但是它可能资产的效率很低,就是说很多资产是没有发挥作用,所以对它的盈收和利润的贡献几乎是没有的。所以说我们从这角度来去看这么一个安全状况,如果一个企业虽然规模很大,但是很多资产不发挥作用,我们认为整个的财务状况并不好,所以说基本上可以看作是一个对于一家企业的一个健康状况。我就简单说这么多,谢谢。

   

    张庆源:谢谢韩所长的权威的介绍。大家知道韩家平所长是中国知名的信用管理专家,他刚才对于我们这报告进行了全面的解读,大家可以看到我们这报告一共有63页是非常系统的研究报告。我们利用的最核心的一个模型是叫赛弥斯模型,这个模型是在世界上领先的一个分析模型。我们赛弥斯信用管理公司协调是国内首屈一指的信用评级和管理公司。接下来我们就邀请赛弥斯公司总经理赛弥斯财务异常值风险预警技术首席专家蒲小雷先生对我们这报告分行业、分区域地进行分项解读。

   

赛弥斯公司总经理赛弥斯财务异常值风险预警技术首席专家蒲小雷 :各位领导、各位嘉宾、各位新闻媒体的朋友,我结合韩所长对于我们非金融类上市公司的总体财务状况和分析的结果我来作一些对于上实公司的微观分析,也就是微观的上市公司财务安全状况。我介绍的第一个内容就是我们现在的上市公司的财务安全总体等级分布的情况。

我们可以看到在我们的10个等级分布当中,处在最优秀的上市公司等级当中在2629家样本当中只有6家,当然这是我们的分析判断。也就是最健康的群体是一个比较少的群体。处在非常优秀的上市公司的家数是110家,也就是说非常优秀的上市公司和最优秀总体比例是不超过5%的。比较优秀的上市公司在846家,这占比基本上是在所有的占比当中是最大的一个占比。第四个层级我们认为已经有一些风险了或者说我们亚健康的这一些上市公司这个比例也是非常大大概在32.48%,一共是854家。 存在风险的上市公司占到30.92%,也就是说它是有局部或者是有比较高的风险一共是813家。

    如果我们从分市场的情况来看,主板的情况在3个分市场当中是排在第二位的。它的特点是?在最高级和最低级它的变化不是很明显,主要是在A级到B级这样一个区间。总体上它的风险比较多的企业,它的占比比主体占比应该还要大一些,也就是说它和主体来进行对比的话,它出现风险的企业还是偏高的。中小板我们任务是三个分市场当中表现最好的一个模块我们可以看到它主要最大的这群体是在A3B级也就是说相对比较优秀的企业,存在部分风险的这企业比例也是低于其他的两个板块。3C级出现风险的企业也低于其他的板块,所以它的重心是往上移的。

    创业板就非常明显它的出现风险、极度风险和重大风险上市公司就是比较多占比是34.7%,我们认为非常好的企业话比重也是明显小于其他的两类,所以我们得出的结论是创业板的,实际上是三个板块当中风险最大的一个板块。从宏观行业分析和微观的上市公司分析来看都是这样一个状态。另外在这报告当中后半部分我们实际上是叫红黑两板,就是红双白板和黑双白板红双白板就是财务安全最佳的一百家和财务安全上升速度最快的一百加,黑双白我们指的是财务安全状况最差的一百家和财务安全状况下降最快的一百家。这是什么意思?财务安全最快的一百家就是它的体制最好的一百家,所以有很多人在问我们什么是财务安全,实际上我们可以理解为财务健康的状况,财务安全指数就是财务安全的状况。相当于一个人他自己的体质是不是健康的。如果是一个健康体质的人,你让他去剧烈的冲锋你让他长跑他都能够坚持下来。但是如果财务安全状况不好的企业说明它的体质是非常差的,这样的体质是需要静养需要休息肯定不适合于做剧烈运动。所以我们说财务安全一百强企业就是最健康的一百家。这一些企业它们的能量、它们的健康程度能够支撑它进行一个非常快速的提升。

    我们可以看到这一百家当中化工、医药、纺织是最多的,当然涉及到了一共19个行业。这一些企业我们认为适合于对这一些企业进行在它估值比较低的情况下,适合做长期投资的。

    财务安全快速攀升的企业是说就像一个人大病初愈,原来生了重病卧床不起,由于他恢复的非常快,所以他就快速的康复,这样的企业虽然波动性比较大,但是对于中短期投资说不定它就是一匹黑马,所以我们说这样的企业肯定它的内部的经营和财务状况得到了巨大的提升,当然各个原因不同,具体还要再分析。但是可以肯定的是这一些企业它们的体质发生了巨大的变化或者说质的变化。

    财务安全上升的企业一共是295家占到所有样板2695家的11.22%295家这一些企业具体的情况如何,我们还要看细致的报告。这一些企业适合于我们认为中短期的投资。在这报告当中原来还有财务安全下降最快的,我们没有在上面放,但是可以跟大家讲,这一些企业实际上就是像生了大病的企业,快速的查出来了可能得了很严重的病,需要静养,这一些企业是很有可能会成为黑天鹅的,所以我们对于这一些企业的投资一定要慎重。财务安全还有靠后的这一些企业,说明它们一直是长期卧床不起的,这一些企业在严格监管的情况之下,在以后制度完善的情况下很有可能会走到自己的终点,当然我们也要投资慎重。这是我们对于这四类企业的分析。

    对于上市公司的财务安全的粉饰嫌疑,我们每年也会发布。这粉饰嫌疑刚才采访的时候也在问我什么叫粉饰的嫌疑?我们说其实在这十几年来对于上市公司的财务报表做假和粉饰的情况一直是在持续的不断报道,有很多的财务专家实际上在这上面陆续的在发声,包括原来的郎平后来很多的案件,实际上都是在质疑。财务报表的粉饰方式一种是实际勘察的一种方式,作为赛弥斯的分析技术人员他是通过多年期企业财务报表的数据、相互之间的关系来进行佐证、来判断财务指标当中的合理性,也就是说指标之间在多年期进行判断的时候,我们可以去发现这一些指标变化是不合理的,或者说根本不可能的,这就是它的核心技术。

    在这一些年当中,我们已经陆续披露了一些企业的财务报表粉饰的情况,也有一些上市公司过来找我们。但是我们在跟他交流以后,他们也都是非常认可的。所以我们说只要通过核心的技术对于,即使不到现场,我们进行分析仍然可以发现它的一些情况。我们的上市公司总体我们认为有43.32%有不同程度的财务报表粉饰的嫌疑,也就是说很多地方解释不清楚的,我们也希望解释,所以就不再进一步的延伸了。 粉饰当中房地产是71%,其次是家用电器是60.71%,休闲是58.82%,这是三个最大的行业。

    赛弥斯对于ST每年都会提前预警,就是下一面度和下下年度会有ST,每一年的ST都会提前预警,我们可以看到2017ST列举了5家企业,在2015年、2016年都给它全面的预警,这一家公司体质不行了有问题了,可能要ST了,或者要要出财务方面的问题,都会提前预警。有的还会出现负值,因为赛弥斯评级最大的分数是负40分,不单单是0分。所以可以看到这里面有一个负分。

    201677号丹东欣泰电器股份有限公司披露,收到中国证监会《行政处罚决定书》行政处罚决定书上写的是这一家公司的应收帐款余额过大,所以这一家公司用外部借款减少贷款,并于下一年度再还款的方式,通过外部借款使用自有资金和伪造银行单据的形式,在年末、半年末他的会计期末来冲抵应收帐款,致其在中国证监会报送IPO申请文件当中财务数据存在虚假的记载。2016年的77号。 这是它具体的披露内容,我们就不再具体说了,在半年报和年报当中虚增和虚减的相关内容。赛弥斯的分析大家可以看到在2014年的12月年报和2015年的12月年报,都给它低于40分,我们是预警的。27分、21分以及它当年出事是负18分,实际上在2014年就已经预警了这一家公司有问题。我们来看一下赛弥斯的人工智能的专家分析,这是完全机器来进行分析的,它跟具体情况是不是相同。第一点本期企业盈收装宽的增长过大、同时应收帐款可能存在呆坏帐,建议评估人员立刻了解应收帐款急剧扩大的原因,并结合企业的资金状况考察其严重,建议立刻审查企业应收帐款回收期长的原因,建议立刻审查该企业借款使用状况,并分析借款使用效率是否能够支撑企业本息偿还或新的帐款。经常收支存在巨大的粉线,所以两年之内存在重大风险的财务可能,建议立刻审查该公司的融资情况,最后短期债务国大近期陷入无法偿付的债务的可能性大,我们的智能分析跟两年后证监会的披露是一致。赛弥斯对于经济的走势的分析,对于分市场,对于行业的分析起到了一个宏观的分析作用。还是对于微观的企业财务安全状况和投资价值都有它相应的非常强的分析能力。赛弥斯技术具体情况在报告当中也有所了解,它是从国外引进,也就是商务部研究院2004年到2008年引进这技术,经过研究院和我们外方的专家大量的研究和投入,成为我国的核心技术部门。我们也相信这技术在今后的过程当中。实际上这技术在投资领域应用的非常广泛,在融资领域现在大量的和其他的金融机构也都在使用。

    可能还有一个情况大家不太了解,其实有一个外部的基金,有一个私募基金在使用赛弥斯技术的时候,它自己的投资策略是从美国回来的人大博士后建立了基金,他来做这分析预测。他独立的进行投资分析跑赢市场指数97%,加上赛弥斯分析跑赢了所有的指数,就是跑赢了百分之百,据他讲再去对国际指数进行分析,这人叫杨健(音)人大的财经学院的主任,我相信他不会说假话,实际上对于我们的投资应该说也有非常大的促进作用。

    好,我今天讲的内容就这么多,大家有什么问题可以私下再向我询问,谢谢大家。

   

    主持人:谢谢蒲总的介绍,刚才蒲总对我们这报告分行业、分区域的详细分析,对于两个榜单的构成和分析方法进行了详细的阐述。他刚才也提到了,其实我们赛弥斯模型是对上市公司进行了体检的功能。所以一个是对于上市公司的报告分析,另外就是给上市公司提供一个预警的功能。我们这一次的报告发布也受到了很多专业人士、财务专家密切的关注。下面我们有请文宗瑜主任,他是中国财政科学研究院公共资产研究中心的主任,曾经先后担任8家上市公司的独立董事和多家公司的财务顾问,也曾在国有资产管理局和财政部工作,我们接下来就听听文主任对我们这一次发布报告的看法。

   

    中国财政科学研究院公共资产研究中心主任文宗瑜:尊敬的葛总、尊敬的曲院长,各位嘉宾以及新闻界的朋友下午好。很荣幸受邀请对中国非金融类上市公司财务报告的做一个评价,下面我就这评估报告作一个简单的评价。

    应该说这个报告的发布选了一个很好的时间,今年最大的实践AMS,应该说中国A股最重要的意义就是推进中国A股国际化,应该说商务部国际贸易合作研究院和中国财富研究院发布中国非金融类上市公司财富安全报告,尤其强化A股信息公开、财务信息的公开很重要,当然这报告最重要的作用、最现实的作用就在当下整个中国投资界面临困惑的时候,因为投资人从事A股的投资,进行投资选择和判断有了相对正确的指导。于是我想对整个投资界的指引和应用。

    当然今天时间关系我不想从微观方面进行解读,想从宏观方面谈谈我的几点看法。

    第一个安全评估报告的发布,其他方面的作用。第一个就是非金融类上市公司2017年财务安全总指数相对准确的分析了当下经济的走势,因为我们一直关注中国经济的宏观问题,2017FSI总指数继续下滑的判断,与铁路货运量增长工业用电、进出口增长等的同比指数曲线基本一致的,因此我们看到这指数反映了中国经济虽然在2017年一季度出现了一个反弹回升,但中国经济下行趋势仍然没有根本改变,中国经济仍然在一个下行通道里面。

    当然我们看到了2017年的FSI总指数下滑速度明显加快,也一定程度上说明了中国经济在当下进入了一个缓慢下行的趋势。于是我想这个指数如果从宏观层面来看它有这样一个倒向性的指标作用。就是比较准确的反映了中国当下的经济走势,因此经济学有的学者提出,中国经济触底2017年可能出现新一轮的增长,但是我想这学者的判断可能还是脱离了基本的数据面和指数面。

    第二个就是从整个发布的指数来看,第三产业上市公司总体财务安全状况最差,那应该说这个似乎也一定程度上反映了当下中国虚拟经济成本快速上升,因为我们一直在做跟踪研究。因为中国投资界有一个不太准确的判断认为中国的实体经济成本居高不下,虚拟经济成本比。当然从我们过去五年的跟踪数据来看,最近的五年中国虚拟经济成本快速上升,导致了现在虚拟经济的投资面临着相当大的风险,而其虚拟经济很多投资是高风险。

    因此我想从这指数来讲,也一定程度上反应了当下中国虚拟经济成本快速上升。和整个虚拟经济成本快速上升它们应该从这指数上来讲是一个相对一致的趋势。除了这两个指标性的倒向作用,我想对这指标也提一点个人的看法。

    因为当下中国经济在下行通道里面,从决策层和投资者的角度,现在最关心两个问题,第一个问题就是中国的实体经济,现在是一个什么状态?那第二个就是中国经济转型的成效。也就是克强总理讲的新动能,我想就是我们的团队能不能在2018年、2019年我们能不能把这指数继续细化,做两个细化的指数。第一个细化的指数就是中国新型制造业财务安全报告、财务安全指数。中国新型制造业我们能不能在这3千多家上市公司里面,在第一产业、第二产业里面选一些样板性新型制造业做一个具体的指数。

    看看这两个产业第一产业、第二产业里面,这样板性的上市公司他们从事新型制造业他们的财务制造业是一个什么样的指数。因此我想如果能做出这指数对于中央的最高层的决策,对于投资者的投资选择倒向更好。

    第二个就是反映中国经济转型,因为克强总理讲的新动能,我认为中国经济转型克强总理讲的新动能最重要的体现就是科技创新。我们如果把中国A股和美国两大证券市场做一个比较,我们看当下美国两大证券市场纽交所和纳斯达克市场,我们看看地标性的股票是什么股票?特斯拉、苹果、谷歌、亚马逊。我们再看中国这一些最牛的股票是什么股票?我们仍然是十年之前的那些传统的中国上市公司。

    因此我们就是从这样中国A股和两大美国证券市场一比较,我们就看到美国是在转型,我们的转型很可能在A股证券市场没反应出来。要么就是我们的转型没有成效。因此也导致了中国A股投资者现在十分困惑、季度困惑、中小投资者也困惑,因为大家都知道我们投资压在重资产,包括茅台酒在内的也面临着高风险,但是现在没有好的标的可以选择。因此我想我们能不能做另一个指数,就是中国的科技创新业指数,中国的科技创新业就是一个财务安全指数。在整个三千多家上市公司里面选一些样板性的上市公司,把这样板性的上市公司过去的财务报告单通过这样一个模型合成一个中国科技创新业的财务安全指数。

    如果能够把这指数做起来呢,我认为对于我们国务院的决策和投资者的投资选择也会产生一个指标性的导向作用。这就是我对这个财务安全评估报告的个人看法,谢谢各位。

   

    主持人:感谢文主任的详细点评,大家都知道我们中国资本市场有一个动力,设定战略新兴产业板,刚才文老师讲到就是我们报告里面是不是可以设立新兴制造业,或者叫战略新兴产业的相关板块。这样进一步巩固报告对于投资者的参考价值,非常感谢文主任的分析。今天我们的发布会还邀请了一位企业界代表就是金融街陈总,但是非常遗憾的是他身体不适的原因,所以他一再讲给葛玮董事长给曲维玺院长致歉不能到发布会。我们今天活动邀请了新华社中共中央统战部信息中心经济日报、中国经济网、新华网、第一财经、21世纪经济报道,以及我们中国财富传媒集团的媒体中证网、上证网、经参报和中国财富网的各位记者,刚才各位领导和嘉宾对于这报告进行了详细的阐述,各位记者对于我们这一报告有任何的问题,现在可以自由提问。

   

    记者:我想请问一下韩所长,咱们现在国际国内从事评估业务还有财务安全评估这一方面机构还是非常多的,我现在报告的策略在哪?还有您知道咱们上市公司的财务数据一般都比较滞后,但是它这数据的滞后还有报告本身要满足前瞻性这样一个需求之间的矛盾是怎么样平衡?再一个问题还想问一下蒲总,咱们现在报道里面提出了风险值,但是有没有提出相应的客户解决的一些方案,您刚才也提到了就是我们这报告中有应用这个人工智能的场景,在这方面以后有哪一些延展性?

   

    韩家平:你的问题很专业。首先说一下在这领域、企业财务风险评估,或者信用评级这领域里面,其实像你讲的机构还是蛮多的,国际上比较有名大家都知道的,在全世界都处在一个垄断SE的地位,国内也有很多的公司,也有一些做财务方面评级的机构,总的来讲赛弥斯跟它们的区别和最大的不同,就是评级模型和思路上是完全不一样的。就比如说欧美的三大评级机构和我们国内评级机构采用的模型是统计模型,就是一个四维统计模型。那个赛弥斯准确地讲是一个经验模型,它是基于大量的案例研究、尤其是在模型研发初期是经过了十万家企业的案例,尤其其中包括一万家的倒闭企业的案例,然后来去归纳总结,就是说一个企业在什么情况下可能会出现倒闭破产,就这样一个问题推导企业资金周转的部署,一个企业是有生命,血液就是资金流动,什么情况资金流的断裂,资金来源是哪些,资金使用在什么地方。这一些使用有没有发生效果从这一些去推导和总结,所以总结出来这样一些评估指标,所以它模型不是统计模型是经验模型,可能技术上通过一个经验值的矩阵的判断最终作出一个判断来。所以它评估思路上跟它们是完全不同的。

    另外这个模型的话我们叫纯定量的,因为一般的评估机构采用的评估模型的比如说构成,一般有60%可能是并列,40%是定型,这一句话是流行信用评级既是一门科学也是一门艺术,上升到艺术的高度,也就是信用评级不同的去评级可能得出的结论是不一样,为什么?因为它没有办法进行一个很精确的做一个评估,纯定量的模型不同我这模型一旦建立以后,这个数据的输入和输出是非常快的,就是我把上市公司的财务数据输入进去以后,结果就出来了,我这模型已经建立起来,而且这结果没有任何的人工干预它。当然它里面有很多的评语是事先嵌入进去,是经过专家的总结在什么情况下,就是蒲总讲的例子,就是自动输入因为像人工智能的做法。所以它是纯定量,但是它也有专家评语的。所以这模型应该算是很独特的分析思路。我们曾经跟北大、光华管理学院做过交流,光华管理学院专门教授财务分析的教授,他开始觉得这模型不可思议,怎么分析精确度怎么这么高,曾经在日本也做过一个实验,他们判断企业的倒闭提前一年大概在60%70%,而赛弥斯模型的话可以达到92%。所以当时就是说他们觉得很不可思议。包括美国著名的安然公司倒闭什么思通(音)等等上市公司的倒闭案例,你去用模型测基本上一到三年都可以看出来,而且它的准确度,尤其是说数据年头越大它的准确度越高,所以就是有这么一个特点。所以你讲的这我也想到,最近我们在院里研究这问题,现在我们对于信用评级,我们对每一次716号开放信用评级市场给他们,所以很多人很担心。我就觉得事实上来讲,只要我们的技术上有自己的独到之处,我们有超越他们的地方我们不必要担心它来中国市场,因为技术领先是最重要的,我觉得在这一方面我还是有这自信的。

   

    记者:第二个问题财务公司是有滞后的问题。

   

    韩家平:这一个问题我回答一下蒲总可以补充一下。因为所谓的预测我们讲一个企业经营是连续的,明年的情况是在进您的基础上往前走的。它的经营状况和财务状况应该是一致性的,就是说我最终的经营结果是反映在财务报表,所以我的财务跟经营是一致,这是两个基本的常识大家都是认同的。我们要判断一个企业明年会怎么样,实际上我们判断今年之前的情况,应该说会做出相应的预测。因为它的经营是在今年的基础上往前走,尤其一个企业的倒闭破产或者说出现风险,就像一个人生病不会突然倒下他是有一个过程,他的指标会逐渐的恶化到一定程度就可能无法支撑,这种情况下这一个模型是通过历年之前的数据来判断,所以说它可以提前一到三年来预警,所以它就具有了这样一种分析的功能。再另外一个层面说,我们通过对上市公司的财务分析怎么就可以看到宏观经济的增速,就是刚才讲到跟经营走势是非常吻合。一个上实公司尤其是非金融类的上市公司就是实体经济,它是我们整个经济的根基,这一块它的变化情况是决定了我们整个经济的变化情况。所以它是具有非常强的相关性,用这指数来预测应该确实是靠得住的。另外从时政角度来讲,我们十年跟踪下来也是基本上准确率非常高的。谢谢。

   

    蒲小雷:我就补充两句,评级模型实际上体现的是叫先行指数,FSI就具有一个先行指数的特征。评级实际上有一个预测性的,也就是说利用原始数据和历史数据评价它未来的情况。我们现在实际上对上市公司的分析,因为我们是纯定量的分析是一年四次,每一个季度来判断这一家企业在后一个季度的财务安全状况,对于上实公司的情况来看,也就是上一个季度来评判下一个季度的走势,在宏观经济上来分析上一年度分析后一年的财务安全指数来预测经济发展的速度,我们认为也是具有它的科学性的。所以我们对于上市公司的从我们目前来看准确度非常高。当然如果是这模型还广泛的应用于银行、信贷这是它的分析企业是不会贷款会违约、会不会倒闭,这个时候因为企业的信贷的速度是比较快的,比如说半年三个月周期的。这时候当然我们还是要结合其他的即时的数据来进行。就是投资和融资实际上他们的特征还是有明显的差距,所以对于投资的话总体来讲是足够用的。

   

    记者:就是人工智能这一方面有没有要补充。

   

    蒲小雷:人工智能这就是这模型的特点,其实人工智能说的比较多。它是根据这一家企业多年期的财务状况时候,它会自动的对于它各种风险点会蹦出来,把它所有的问题都指出来而不是靠人工来做的。实际上下一步的计划赛弥斯技术计划是通过大数据和人工智能使它能够自我的学习和深度学习,这也是它下一步应该具备的能力。因为现在赛弥斯模型只是细化到只有25个行业,就是我们叫一类行业的分析。进入到二级行业就是95个行业,而越是细化行业它的准确性越是很高,所以我们下一步到95个行业就是大数据和人工智能来分析了。

   

    记者:谢谢。

   

    主持人:欢迎大家有问题继续提问。我们今天对于两个研究院的联合发布,正如葛董事长和曲院长致辞的时候所说是我们第一次联合发布,之后是我们下一步合作的开端,中国财富研究院和商务部研究院在信用评级之外在经济合作、国际贸易等等延伸出更多的领域会有新的合作的硕果。我们今天的报告是春季报告,我们在今年下半年还将继续发布我们联合研究的秋季的报告,也请各位嘉宾和各位媒体持续的关注。今天非常感谢各位嘉宾的到来和各位记者的在周日时间不辞辛苦的报道,感谢大家的出席,我们今天发布会到此结束,最后请各位嘉宾到前面来合影留念,谢谢大家。

    



会议报告

非金融类上市公司财务分析报告

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非金融类上市公司微观分析报告

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